出品：新浪财经上市公司究诘院  　　

　　作家：坤

　　近日，闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）更新了招股书，陆续冲击港交所上市，清科老本为独家保荐东说念主。

　　10月8日，闪回科技得到了中国证监会海外合营司发布的对于闪回科技境外刊行上市备案见告书，距离登陆老本市集再进一步。

　　闪回科技主要从事的是提供花消电子家具后市集来回奇迹，即从个东说念主或企业等渠说念通过以旧换新、闲置回收等蹊径得到二手花消电子家具，之后对采购的二手花消电子家具进行检测与相关贬责，再通过线上平台出售给个东说念主、企业等各类卖家。

　　频年来闪回科技收入增长但却捏续亏本，业务方法下毛利率接连下滑，2024上半年仅为4.5%。在二级市集上与闪回科技业务较为相通的公司为万物重生（爱回收），但其业务范畴、毛利率、盈利水对等方面均远超闪回科技，但老本市集却似乎并未暗意认同，上市以来，万物重生难逃股价着落与市值挥发，现在股价依然破发80%，市值仅余不到6亿好意思元。

　　收入增长却捏续亏本 毛利率捏续下滑“入不敷出”

　　据招股书泄露，2021-2024上半年闪回科技达成营业收入分散为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元、5.77亿元，尽管保捏增长，但增速已有所放缓。

　　更而且，闪回科技的增收不增利问题也依然存在，收入的增长并未能使公司开脱一直以来的亏本。2021-2024上半年，闪回科技的归母净亏本分散为0.49亿元、0.99亿元、0.98亿元、0.40亿元，距离达成盈利还有不小的距离。

　　收入保捏增长但却捏续亏本的背后，是闪回科技的业务方法下赫然下滑的毛利率以及被佣金拖累。

　　闪回科技的业务方法注定了公司自己就很难取得高毛利。在花消电子家具后市集来回奇迹市聚集，闪回科技的业务方法主要分为供应渠说念与销售渠说念两类渠说念，其中，供应渠说念为通过个东说念主花消者的以旧换新、闲置回收以及部分企业渠说念得到二手花消电子家具，之后对采购的二手花消电子家具进行检测与相关贬责，再通过线上平台出售给各类卖家。即闪回科技的业务内容是回收-改革-再出售的中间商交易，颠倒依赖上游供应与卑鄙销售渠说念。

　　2021-2024上半年，闪回科技的销售成本占比分散为91.79%、93.84%、93.19%、95.51%，逐年高企。其中二手花消电子家具的采购成本占最主要部分，而除此以外，还有宣外传迹费及佣金，闪回科技从上游采购合营伙伴购入二手花消电子家具时，需要向其支付宣外传迹费及上前台销售东说念主员支付佣金，2021-2024上半年闪回科技支付的宣外传迹费及佣金分散为7062.3万元、7688.7万元、7439.1万元、4791.8万元，分散占同时间收入的9.4%、8.4%、6.4%及8.3%。

　　由此，闪回科技本就不高的毛利率频年来还捏续下滑，2021-2024上半年闪回科技的销售毛利率分散为8.20%、6.06%、6.76%、4.49%，从回收到再出售的业务方法下利润空间进一步被压缩。而从销售二手手机类家具的毛利率来看下滑则愈加赫然，同时间别为6.7%、4.9%、5.8%、3.8%。

　　多年来的捏续亏本，也让闪回科技近乎“入不敷出”。2021-2024上半年，闪回科技的观点性现款流净额分散为-0.06亿元、-0.44亿元、-0.48亿元、0.13亿元，仅本年上半年达成了正向流入，频年来闪回科技的流动比率也在0.3高下犹豫，难言自身“造血”才略。

　　捏续“失血”、对赌压力亟需上市 市集份额仅为1.4%

　　频年来，闪回科技的流动欠债捏续加多，2021-2024上半年流动欠债净额分散为2.37亿元、3.36亿元、6.31亿元、6.72亿元，而这主如果由于公司授予投资者的优先权产生的赎回义务账面值变动导致赎回欠债的遏抑加多。在这背后，则是闪回科技与多轮投资者皆订立了带有赎回权的对赌契约，倘若公司没能在一按期限内完成上市，投资者有权条款公司赎回其股份。

　　在对赌契约的压力下，闪回科技垂危需求登陆老本市集。

　　然则，对比业务类型与闪回科技相访佛、依然于2021年在好意思国纽交所上市的万物重生来看，闪回科技不仅难以望其肩背，且上市后股价出路也堪忧。

　　观点事迹方面，2021-2024上半年万物重生的营业收入分散为77.80亿元、98.69亿元、129.66亿元、74.28亿元，是闪回科技的十几倍之多，且增速也较快；而其毛利率也在20%高下，远高于闪回科技赫然下滑、仅有个位数的毛利率。而二者的相通之处则在于皆陷于亏本中，2021-2024上半年万物重生的归母净亏本分散为13.25亿元、24.68亿元、1.56亿元、1.04亿元，亏本有所收窄。

　　更而且，从行业举座来看，闪回科技的市集份额也并不算高。尽管招股书中国闪回科技暗意公司是中国最大的提供线下以旧换新的手机回收奇迹提供商，亦然中国第三大手机回收奇迹商，市集份额分散为7.4%及1.4%，但践诺上，在按总来回额计2023年中国五大手机回收奇迹提供商市聚集，第一、第二名的市集份额分散为9.1%、8.2%，比拟名挨次三的闪回科技1.4%的市集份额有着数倍的差距。

　　而即即是行业第一的万物重生，在上市后的股价发扬也难言投资者认同。2021年万物重生登陆老本市集，彼时估值250亿好意思元，上市刊行价为14好意思元，但只是高潮了一天，股价便扫数跌落。收尾现在，万物重生的股价仅为2.69好意思元/股，依然跌破刊行价80%，市值仅不到6亿好意思元。而同业业的闪回科技如果这次约略得胜登陆老本市集，又是否会步万物重生的后尘？

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